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鲁:内地核心通胀续降 IMF倡加息欠理据

* 来源 :http://www.lenuki69.com * 作者 : * 发表时间 : 2017-11-20 00:29 * 浏览 :

  IMF认为,中国剔除食品和能源后的核心CPI水准呈现上升趋势,这要求央行将政策利率水准相应调高。我们的分析显示,2016年以来的所谓核心CPI趋势上升,主要是在药品价格和公立医院的影响下,医疗保健CPI同比出现攀升,导致剔除食品和能源后的核心CPI水准与通胀的长期趋势相。无论从加权平均法还是HP滤波法计算出的核心CPI来看,2017年以来核心CPI的水准都在下降。

  2016年1月至2017年8月,不含食品和能源在内的所谓核心CPI同比从1.50%波动上升至2.20%。由于核心CPI往往被认为是通胀长期趋势的反映,因此,中国当前这种所谓核心CPI的上升,引发了研究者的关注。IMF在8月发布的报告中提出,中国央行应当逐渐提高7天逆回购利率,而加息的节奏应当依据核心CPI和经济活动的近期变动来决定。

  那么,中国的CPI的确呈现出上升的长期趋势吗?中国的核心通胀水准是否要求货币进一步提高利率呢?本文将对此进行探讨。

  要理解核心通胀的变动,我们首先需要了解核心通胀的内涵。核心通胀是价格指数里长期、具有持续性的成分。进一步地,由于许多国家的货币採用通胀目标制,许多学者认为,为了更有效地发挥货币政策的作用,核心通胀应当是反映价格指数中与货币增长相关的长期持久成分。

  计算核心通胀的方法并不唯一。剔除食品及能源价格是最常见的方法。然而,能源和食品价格中也可能包含价格变动长期趋势的资讯,因此,还有不少国家的中央银行也採用其他方法来测算核心通胀。例如,英国和央行採用加权中位数法和截尾平均法来测算核心CPI。

  这里我们用加权中位数法和HP滤波法两种方法计算中国的核心通胀水准,并将其与剔除能源和食品的核心通胀水准进行对比。其中,加权中位数法假设CPI篮子中不同分项出现的概率等于其权重,再按各分项变动幅度的大小排序,取变动幅度处于中位数的分项的价格变动幅度为核心通胀率。Bryan和Cecchetti(1993)指出,使用加权中位数法计算出的核心通胀,比剔除食品和能源法与截尾平均法计算出的核心通胀更能够准确地预测未来的通胀水准,与过去的货币增长之间也有更为密切的联繫。而HP滤波法是过滤掉CPI中的短期波动,分离出价格变动中的长期成分。